NVIDIA 宣布與軟銀旗下 SB Energy 合作，鎖定俄亥俄州派克縣 PORTS-Pike 科技園區的土地、電力與殼體（LPS），讓園區獨家承載 NVIDIA 算力；OpenAI 是客戶。SB Energy 自建、自有、自營資料中心，對 OpenAI 簽下 20 年租約。新聞稿寫：首期設計容量 4.25 IT-GW，NVIDIA 可選擇再拿剩餘 3.75 IT-GW，OpenAI 作為 8 IT-GW 的客戶。園區將部署 NVIDIA 全棧 DSX AI factory（GPU、CPU、網路）。黃仁勳把 LPS 稱為 人工智能 時代的關鍵資源；Altman 說這座園區的算力將服務「數百萬人」；孫正義把合作寫成通往 AGI 的基礎設施。軟銀同步轉發同一份新聞稿。
真正把金額寫死的不是標題，是同一天的 Form 8-K。NVIDIA 與出租方 SB Energy 簽了多份殘值擔保，覆蓋合計約 4.25 GW IT 負載的租約；NVIDIA 可自行決定再為約 3.8 GW 提供信用支持。對首期承諾的累計付款義務上限是 1050 億美元。擔保一般在對應租約起算後生效，且須出租方滿足 ready-for-service 條件，預計自 2028 年起。8-K 把這筆安排同時歸類為重大確定性協議，以及直接金融義務或表外安排。完整合約文本預計作為截至 2026 年 7 月 26 日那季 10-Q 的附件再公開。
8-K 寫的觸發條件，比「NVIDIA 擔保園區」這句窄
殘值擔保綁的是蓋好的殼，不是替房客付房租。觸發事件只有兩類：OpenAI 因破產導致租約違約，或 OpenAI 未依約付款。發生後，NVIDIA 支付的金額大致等於「租約保證最低價值」減去轉租或出售收回的部分。NVIDIA 可選救濟：接手租約、要求出租方轉租、啟動出售、允許終止，或最多遞延一年並支付指定專案成本。The Next Web 依申報與華爾街日報整理：出租方須先嘗試以同樣價格轉租，失敗再嘗試出售；NVIDIA 只補短差，且有累計上限。擔保附着於已竣工、已起租的建物，在建工程不在內。
義務何時消失，8-K 列了最早發生者：每份租約起算滿 20 年、OpenAI 依約終止該租約、OpenAI 取得足夠信用評等，或其他慣例終止事件。OpenAI 同意補償並賠償 NVIDIA 實際付給出租方的金額。這在破產情境下能收回多少，文件沒有保證；它標明結構是橋，不是把租金改記到 NVIDIA 帳上。
NVIDIA 部落格另外用投資人問答包裝同一件事。它說支持範圍限於租約與電費的特定部分，加上一筆指定殘值承諾，不是園區全部成本、也不是租戶全部義務；擔保會隨資料中心在 2028 至 2030 年分階段投產而生效，OpenAI 開始付租、產能上線後，NVIDIA 剩餘曝險下降。部落格把「這是不是循環融資」直接寫成「不是：房租由 OpenAI 付」。批評者看的是另一層：NVIDIA 降低對手拿 LPS 的融資摩擦，再把 GPU 賣進同一座廠。兩種說法現在都掛在公開文件上，差別在於你把「擔保」讀成或有負債，還是讀成供應鏈鎖產能。
| 項目 | 公開口徑 |
|---|---|
| 新聞稿首期容量 | 4.25 IT-GW；可選剩餘 3.75 IT-GW |
| 8-K 首期 IT 負載 | 約 4.25 GW；可再為約 3.8 GW 提供信用支持 |
| 租戶 / 租期 | OpenAI（集團 PBC 關係企業）；20 年 |
| 開發商 | SB Energy 建造、持有、營運 |
| NVIDIA 入股 | 15 億美元，與軟銀、OpenAI 並列 |
| 8-K 累計付款上限 | 1050 億美元（首期承諾） |
| 新發電 / 工廠容量 | 至少 10 GW 發電，對應 8 IT-GW |
| 區域電網 | 至少 42 億美元，與 AEP Ohio 合作 |
| 社區基金 | 原 4000 萬 + OpenAI 再加 4000 萬＝8000 萬 |
| 上電 | 分階段，預計 2028 年起 |
新聞稿的 3.75 與 8-K 的 3.8 不是同一句話：前者是「選擇拿下剩餘產能」，後者是「可自行決定再提供信用支持」的約數。讀文件時不要把兩句加成 8 GW 再加 3.8 GW。
NVIDIA 自己把這座廠算成多次換代的營收
NVIDIA 部落格把 LPS 說成繼晶片、封裝、記憶體、網路之後的下一項戰略資源。它區分兩類客戶：超大規模雲與投資級企業本來就能自己鎖 LPS；前沿實驗室需求漲得比資產負債表與長期信用評等更快，成長卡在算力而不是演算法。PORTS-Pike 被放在第二類。部落格估算：每一代部署在園區的 NVIDIA AI 工廠系統，大約相當於 150 萬顆 GPU，或約 1500 億到 2000 億美元 NVIDIA 營收；20 年可經歷多輪升級。更寬的句子是：OpenAI 既有與規劃中的 NVIDIA 算力承諾到 2030 年約 12 GW，若 NVIDIA 把 PORTS-Pike 從 4.25 GW 延到剩餘產能，機會約 16 GW，對應到 2030 年約 6000 億美元 NVIDIA 算力。這些是公司自己的機會估算，不是已入帳訂單，也不是 8-K 裡那筆 1050 億上限。
同一篇問答還寫：若 OpenAI 將來不用這座廠，產能可轉租給雲、企業、其他實驗室或新創，理由是 CUDA 讓算力可替換、可出租、可融資。這句是在為殘值擔保找「殼還有第二個買家」的故事。它能否在違約當下真的找到同等價格的下家，要等第一批建物完工後才有市場價格可對。
7 月底華爾街日報曾寫 NVIDIA 討論覆蓋全部約 10 GW、規模約 2500 億美元的方案，股價當日下跌約 5%。其後承諾縮小。The Information 與路透先前還寫 NVIDIA 考慮向 SB Energy 投最多 30 億美元、一半簽約一半上市；正式落地是 15 億美元現金入股。完整合約要等 10-Q 附件，才能核對「租約與電費的特定部分」到底切在哪一條線。
冷戰鈾廠、氣電與「還沒有一瓦在跑」
PORTS-Pike 是退役的 Portsmouth 氣體擴散廠再工業化，橫跨私有地與能源部聯邦土地，協作方包括 AEP Ohio、能源部與商務部。SB Energy 與軟銀規劃至少 10 GW 新發電；The Next Web 寫其中約 9.2 GW 為天然氣，並轉述氣電廠據報由美國政府持有、由日本依近期貿易協議融資。電網投資至少 42 億美元。OpenAI 稱基礎設施成本由專案自行承擔、不轉嫁俄亥俄電價，冷卻採閉環與風冷——皆為公司承諾，尚未被獨立審計。The Next Web 寫第一批約 800 MW 預計 2028 年上電，主要靠現有 AEP 設施；再往後需要新電廠、新輸電、許可、環評與融資。OpenAI 只對已竣工、可租容量付費。NVIDIA 的擔保同樣只在建物完工、租約開始後附着。
就業與社區數字在文件之間變過。能源部稍早事實清單曾寫四年逾 1 萬個營建職、逾 2000 個營運職；新聞稿現在用「數萬個俄亥俄工作」。OpenAI 另有 Codex 學分等社區承諾見於後續轉述，不在 8-K 主文。美國已有逾 500 個司法管轄區禁止或限制資料中心。NVIDIA 信用違約交換上月創新高，針對的正是這類循環融資疑慮。園區還沒有在跑。新聞稿與 8-K 一致的時程是：分階段、最早 2028。
新聞稿把社區投入寫成「數億美元級、以首期 8000 萬社區基金為錨」。8000 萬是已經對上的數字；「數億」是展望，還沒被 8-K 逐項列帳。SB Energy 共同執行長 Rich Hossfeld 把合作寫成「護住電價、創造數萬個高薪工作、振興長期塑造美國未來的南俄亥俄」。這些是開發商承諾，檢驗點仍是 2028 年第一批上電時，地方電價、用水與招聘報告會不會真的公開。黃仁勳的原話把 LPS 說成工業革命的地基，並強調工廠可隨每一代晶片重複升級、產出更多「智慧」與更好的經濟帳。這句把殘值擔保的商業動機說白了：鎖的是能換代的廠址，不是某一顆 GPU 的生命週期。
這和站內 Theseus 不是同一張圖。Theseus 是金主持股、實驗室當錨定租戶；PORTS-Pike 是開發商持有殼、晶片商擔保殘值、模型公司租 20 年。5 月那篇 NVIDIA 逾 400 億美元 AI 股權承諾 寫的是「從賣晶片走向生態系金主」；這次加上的是表外或有負債形態的殼體擔保。Google 7 月也曾為 Anthropic 做過同類安排。黃仁勳把 LPS 說成供應鏈管理；市場把同一張表讀成：誰願意在電和混凝土上先簽字，誰就能繼續把 GPU 賣進下一代工廠。
下一步能把 1050 億從上限變成可計價風險的，是三個日期。10-Q 附件公開完整擔保格式；2028 年第一批產能是否真的 ready-for-service；以及 OpenAI 是否在那之前拿到足以讓擔保自動終止的信用評等。在那之前，15 億美元入股是已經宣布的現金，1050 億美元是條件滿足後才可能動用的累計天花板。